Το EBITDA προβλέπεται να αυξηθεί από 2,046 δισ. ευρώ το 2025 στα 3,747 δισ. ευρώ το 2030, γεγονός που αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 13%
Νέα πηγή σημαντικής αξίας για τη ΔΕΗ θα μπορούσε να αποτελέσει η είσοδος της εταιρείας στην αγορά των data centers, με τη Goldman Sachs να εκτιμά ότι η πλήρης ανάπτυξη του σχεδιαζόμενου κόμβου στην Κοζάνη θα μπορούσε να ενισχύσει την αποτίμηση της μετοχής κατά περίπου 4 ευρώ.
Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται το Kozani Data Center Hub, το οποίο, σύμφωνα με το θετικό σενάριο του επενδυτικού οίκου, μπορεί να αναπτυχθεί σταδιακά έως 1 GW ισχύος. Σε μια τέτοια περίπτωση, η Goldman Sachs υπολογίζει ότι η πρόσθετη αξία για τη ΔΕΗ αντιστοιχεί σε περίπου 4 ευρώ ανά μετοχή.
Παράλληλα, η Goldman Sachs διατηρεί θετική άποψη για τη μετοχή της ΔΕΗ και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 27 ευρώ, από 26,5 ευρώ προηγουμένως. Με σημείο αναφοράς τα 23,80 ευρώ, που ήταν η τιμή της μετοχής κατά την ημερομηνία της έκθεσης, η νέα τιμή-στόχος μεταφράζεται σε περιθώριο ανόδου 13,4%.
Συνολικά, οι προβλέψεις της Goldman Sachs αποτυπώνουν μια ΔΕΗ με ισχυρά αυξανόμενη λειτουργική κερδοφορία, βελτιούμενες ταμειακές ροές και αυξανόμενη δυνατότητα επιστροφών προς τους μετόχους, με το 2027-2028 να αποτελούν τα έτη στα οποία αναμένεται να αποτυπωθεί πιο καθαρά η βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών.
Η Goldman Sachs διατηρεί θετική εικόνα για την πορεία της ΔΕΗ, προβλέποντας σημαντική ενίσχυση της λειτουργικής της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια. Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου, το EBITDA της ΔΕΗ αναμένεται να διαμορφωθεί στα 2,046 δισ. ευρώ το 2025, να ανέλθει στα 2,471 δισ. ευρώ το 2026, στα 2,778 δισ. ευρώ το 2027 και να φτάσει τα 3,085 δισ. ευρώ το 2028. Σε σχέση με τις προηγούμενες εκτιμήσεις της Goldman Sachs, καταγράφεται οριακή αναθεώρηση προς τα κάτω για το 2026 και το 2027, ενώ για το 2028 η πρόβλεψη αναβαθμίζεται ελαφρώς.
Αντίστοιχη είναι η εικόνα και για τα κέρδη ανά μετοχή. Η Goldman Sachs προβλέπει EPS 1,23 ευρώ για το 2026, 1,48 ευρώ για το 2027 και 1,67 ευρώ για το 2028, έναντι προηγούμενων εκτιμήσεων 1,26 ευρώ, 1,50 ευρώ και 1,64 ευρώ αντίστοιχα. Η εξέλιξη αυτή υποδηλώνει ότι, παρά τις μικρές βραχυπρόθεσμες αναθεωρήσεις, ο οίκος αναμένει περαιτέρω ενίσχυση της κερδοφορίας της ΔΕΗ σε βάθος χρόνου.
Ιδιαίτερα θετική είναι η εκτίμηση για τις ελεύθερες ταμειακές ροές. Το FCF yield αναμένεται να παραμείνει αρνητικό το 2026, στο -6,7%, πριν μετατραπεί σε θετικό 10,2% το 2027 και να ανέλθει στο 11% το 2028. Παράλληλα, η Goldman Sachs προβλέπει σταδιακή αύξηση της μερισματικής απόδοσης, από 3,4% το 2026 σε 4,2% το 2027 και 5% το 2028.
Αξίζει να σημειωθεί ότι η βασική αποτίμηση της ΔΕΗ από τη Goldman Sachs δεν περιλαμβάνει προς το παρόν έσοδα ή κέρδη από τη δραστηριότητα των data centers. Αυτό σημαίνει ότι η ανάπτυξη του project στην Κοζάνη αντιμετωπίζεται ως πρόσθετος καταλύτης δημιουργίας αξίας, ο οποίος βρίσκεται εκτός των παραδοχών του βασικού σεναρίου.
Εφόσον το hub φτάσει τελικά στο 1 GW, η πρόσθετη αξία που αποδίδει η Goldman Sachs αντιστοιχεί σε περίπου 4 ευρώ ανά μετοχή. Θεωρητικά, αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει την αποτίμηση της ΔΕΗ κοντά στα 31 ευρώ ανά μετοχή, δηλαδή περίπου 15% υψηλότερα από τη βασική τιμή-στόχο των 27 ευρώ.
Ένα διαφορετικό μοντέλο συμμετοχής στα data centers
Η στρατηγική που εξετάζει η ΔΕΗ για την αγορά των data centers δεν περιορίζεται στον ρόλο ενός παρόχου ηλεκτρικής ενέργειας ή στην παραχώρηση διαθέσιμης γης για την ανάπτυξη των εγκαταστάσεων.
Η εταιρεία μπορεί να έχει ενεργότερη συμμετοχή, αναλαμβάνοντας την ανάπτυξη, την κατασκευή, την ιδιοκτησία και τη λειτουργία των υποδομών των data centers που δεν σχετίζονται άμεσα με τον πληροφοριακό εξοπλισμό.
Το συγκεκριμένο μοντέλο δημιουργεί περισσότερες πιθανές πηγές εσόδων. Πέρα από την πώληση ηλεκτρικής ενέργειας, η ΔΕΗ θα μπορούσε να εξασφαλίζει έσοδα από μακροχρόνιες μισθώσεις υποδομών, αλλά και από υπηρεσίες συνδεσιμότητας μέσω οπτικών ινών.
Με τον τρόπο αυτό, η δραστηριότητα θα μπορούσε να προσφέρει στον όμιλο μακροπρόθεσμες συμβασιοποιημένες ταμειακές ροές και μεγαλύτερη προβλεψιμότητα ως προς τα έσοδα.
Παρότι η συγκεκριμένη αγορά δεν ανήκει στον παραδοσιακό πυρήνα δραστηριοτήτων της ΔΕΗ, η Goldman Sachs θεωρεί ότι το ρίσκο μπορεί να είναι ελεγχόμενο. Ιδιαίτερη σημασία θα έχει η πιθανή συμμετοχή ενός μεγάλου στρατηγικού πελάτη, ο οποίος θα μπορούσε να αναλάβει μέρος του επενδυτικού και αναπτυξιακού κινδύνου.
Στο επίκεντρο η πρώτη φάση των 300 MW
Το αρχικό στάδιο του Kozani Data Center Hub προβλέπει δυναμικότητα 300 MW και αποτελεί ήδη μέρος του επενδυτικού σχεδιασμού της ΔΕΗ.
Με βάση τον υφιστάμενο προγραμματισμό, η έναρξη των κατασκευαστικών εργασιών αναμένεται έως το τέλος του 2026, ενώ η ολοκλήρωση και η έναρξη λειτουργίας του έργου τοποθετούνται έως το τέλος του 2028, υπό την προϋπόθεση ότι θα εξασφαλιστεί στρατηγικός εταίρος.
Η ΔΕΗ έχει κάνει γνωστό ότι βρίσκεται σε εμπιστευτικές διαπραγματεύσεις με hyperscalers, ενώ δημοσιεύματα που αξιολογεί η Goldman Sachs αφήνουν να εννοηθεί ότι δεν αποκλείεται να υπάρξει σύντομα ανακοίνωση για την πρώτη σχετική συμφωνία.
Τα 300 MW αποτελούν την αφετηρία και όχι το ανώτατο όριο του έργου. Ο σχεδιασμός επιτρέπει την κλιμακωτή επέκταση του hub έως το 1 GW, ενώ σε μεταγενέστερο χρόνο θα μπορούσε να εξεταστεί ακόμη και ανάπτυξη έως τα 2 GW.
Η Goldman Sachs, πάντως, περιορίζει το θετικό της σενάριο στην ανάπτυξη έως το 1 GW. Μια επέκταση πέρα από αυτό το επίπεδο θα απαιτούσε περισσότερο χρόνο, καθώς και πρόσθετη παραγωγική ισχύ προκειμένου να εξασφαλιστούν οι ενεργειακές εφεδρείες που απαιτούνται για τη λειτουργία των data centers.
Επενδυτικό κόστος έως €4 δισ.
Στο σενάριο σταδιακής ανάπτυξης του Kozani Data Center Hub έως το 1 GW μεταξύ 2028 και 2033, το συνολικό ύψος των επενδύσεων εκτιμάται από τη Goldman Sachs περίπου στα 4 δισ. ευρώ.
Το ποσό αφορά τις βασικές υποδομές του project, χωρίς να συνυπολογίζονται ο εξοπλισμός πληροφορικής και τα συστήματα ψύξης.
Με εκτιμώμενη απόδοση της επένδυσης στο 12%, έναντι στόχου περίπου 14% που έχει θέσει η διοίκηση της ΔΕΗ, το project θα μπορούσε να αποκτήσει ουσιαστική βαρύτητα στα οικονομικά αποτελέσματα του ομίλου.
Ειδικότερα, εάν το hub αναπτυχθεί έως το 1 GW, η Goldman Sachs υπολογίζει ότι θα μπορούσε να αυξήσει το EBITDA της ΔΕΗ κατά περίπου 10% σε σχέση με το βασικό σενάριο, από το 2030 και μετά.
Ισχυρή αύξηση EBITDA και καθαρών κερδών
Η θετική εικόνα για τη ΔΕΗ, ωστόσο, δεν στηρίζεται αποκλειστικά στην προοπτική των data centers. Οι προβλέψεις της Goldman Sachs για την πορεία των βασικών οικονομικών μεγεθών του ομίλου παραμένουν ιδιαίτερα ισχυρές.
Το EBITDA προβλέπεται να αυξηθεί από 2,046 δισ. ευρώ το 2025 στα 3,747 δισ. ευρώ το 2030, γεγονός που αντιστοιχεί σε μέσο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης 13%.
Παράλληλα, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι θα ενισχυθούν από 448 εκατ. ευρώ το 2025 σε 1,116 δισ. ευρώ το 2030. Για το ίδιο έτος, τα κέρδη ανά μετοχή τοποθετούνται στα 1,90 ευρώ.
Το επενδυτικό πρόγραμμα της ΔΕΗ αποτελεί, ωστόσο, και έναν από τους βασικούς παράγοντες που θα καθορίσουν την εξέλιξη του ισολογισμού της. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές αναμένεται να παραμείνουν σε αρνητικό έδαφος σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, ενώ ο καθαρός χρηματοοικονομικός δανεισμός προβλέπεται να αυξηθεί από περίπου 6,5 δισ. ευρώ το 2025 σε περίπου 11 δισ. ευρώ το 2030.
Παρά την αύξηση του χρέους, η μόχλευση αναμένεται να παραμείνει κοντά στις 3 φορές το EBITDA, δηλαδή στο χαμηλότερο άκρο του εύρους 3-3,5 φορές που έχει θέσει η διοίκηση.
www.worldenergynews.gr
